短評》志豐(3206)：成長力道不可小覷 建議強力買進 永豐投顧
通訊與消費性應用為07 年之成長動能，投資建議為強力買進

　　志豐為電聲元件廠商，成立於民國68 年，主要產品為峰鳴器、揚聲器、麥克風，佔營收比重分別為46％、22％、19％。主要客戶為Fuji、Deltron、JVC、國際航電、Daewoo 等，06 年主要受惠於揚聲器在DSC 與GPS 之客戶出貨量持續提升，帶動合併營收成長16.5％YoY 達9.3億元，預估毛利率為39.7％，，公司自結稅後EPS 為2.75 元。

　　展望2007 年，志豐在蜂鳴器部分，新取得兩家汽車電子大廠之認證，故出貨量將持續成長，惟此部份價格壓力較大，故預估營收微幅成長2％達4.45 億元；志豐07 年發展重心將以DSC、GPS、手機等消費性產品用之電聲元件為主，並以喇叭與耳機二項產品為重心，DSC 之成長動能在於提升Canon、Kodak、Nikon 之喇叭與麥克風出貨比重。

　　手機應用部分，志豐已接獲台灣手機品牌與代工廠之訂單，07 年將開始出貨，預估於手機應用之出貨量將達810 萬套，貢獻營收約15％，研究處預估整體喇叭營收將成長64％YoY 達3.6億元，耳機部分，志豐由於擁有耳機中各種零件之生產能力，故於05 年開始跨入此一產品線，預估07 年在手機與手持式影音產品需求帶動下，營收將成長至9600 萬元。麥克風部分，由於較容易自動化生產，價格敏感度較高，志豐對此部份之策略較為保守，預估07 年營收此部份營收成長8％達2.16 億元。

　　11.9 億元，毛利率部分，由於耳機之毛利率較低，預估將下滑至37.2％，稅前淨利將成長30％YoY 達1.44 億元，稅後EPS 為3.29 元（以掛牌後3.45 億之股本計算）。

　　投資建議方面，志豐擁有豐富的電聲元件生產開發之經驗，且產品線相當豐富，可提供客戶一次購足之服務，志豐07 年將以過去建構的產品線作為穩定之發展基石，並跨入電聲元件需求高度成長之手機相關應用，將為公司帶來另一個新的成長動能，將逐漸在手機電聲元件上取得相當之市佔率，後續之成長力道不可小覷，投資建議為強力買進，目標價為39.5 元（PER12X2007EPS）。